黑丝 做爱
海天味业（603288）2024年前三季度实现买卖收入203.99亿元，同比+9.38%;归母净利润48.15亿元，同比+11.23%;扣非归母净利润46.15亿元，同比+11.14%。2024Q3公司实现买卖收入62.43亿元，同比+9.83%;归母净利润13.6亿元，同比+10.5%;扣非归母净利润12.89亿元，同比+9.11%。
反差 裸全品类增势讲究渠谈改良收效抓续完结
2024Q3酱油/调味酱/蚝油/其他远离实现营收30.75亿元/5.83亿元/11.05亿元/10.19亿元，远离同比增长8.72%/10.17%/7.83%/15.08%，全品类接续增长趋势，其中主要品类酱油、蚝油增长环比提速，咱们觉得主要系双节拉动餐饮顿然，同期公司在餐饮端市集份额较高;同期受益于2024年以来行业C端景气度回暖，调味酱过火他品类实现高增。渠谈端，线下基本盘通过多项改良纪律增速抓续回升，2024Q3同比+8.12%，实现营收54.45亿元，约炮专区经销商数目净增48家达6672家，同期公司加强线上布局，通过数字化营销器具普及用户触达才智，放大品牌声量，2024Q3线上实现营收3.36亿元，同比+45.42%。分区域看，2024Q3东部及南部基地市集实现远离增长19.94%/7.82%，瞻望市集份额有所回升。
毛利率上行用度截至慎重
2024Q3公司毛利率为36.61%，同比+2.07pct，咱们觉得主要系大豆、包材等原材料价钱着落，同期渠谈效能及坐褥效能有所普及。用度端，2024Q3公司销售/科罚/研发用度率远离为5.58%/2.42%/-1.11%，销售及科罚用度率同比基本抓平。公司2024Q3加强了综艺告白投放的基础上销售用度率仍保管自如，费效比普及显耀，最终单季度归母净利率录得21.81%，同比+0.13pct。
新任科罚层助力始终发展
调味品行业参加存量竞争时间，公司本轮养息较早，2024年以来渠谈改良成果冉冉泄露，同期新品类借助渠谈上风发展马上。2024年9月公司科罚层顺利换届，新任董事长程雪1992年加入海天味业，对行业及公司权谋具有潜入意会，副总裁及以上司别科罚层中50%以上为80后，将为公司注入更多年青活力，期待调味品龙头改良红利抓续完结。
盈利预测
公司算作调味品行业龙头具备较强的品牌力黑丝 做爱，同期在B端及C端渠谈均酿成了一定的壁垒，现时跟着渠谈变革的激动权谋渐渐改善。咱们瞻望公司2024年-2026年买卖收入远离为272亿元/298亿元/318亿元，归母净利润远离为62.32亿元/67.99亿元/75.49亿元，EPS远离为1.12/1.22/1.36元，对应PE远离为40/37/33倍，保管“增抓”评级。
