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图源：视觉中国
蓝鲸新闻 11 月 7 日讯（记者 翟智超）继如祺出行（09680.HK ) 、嘀嗒出行（02559.HK）见效登陆港股后，祥瑞集团旗下曹操出行有限公司（下称"曹操出行"）也将备战港股 IPO。
日前，曹操出行更新了招股书，再次向港交所提交上市肯求书，华泰海外、农银海外、广发证券（香港）担任联席保荐东谈主。据了解，这是曹操出行本年以来的第二次递表，初度递表还是是半年前。
蓝鲸新闻记者堤防到，曹操出行在 2021 年至 2024 年上半年累计赔本近 80 亿元。同期，公司得回订单主要依赖于第三方团员平台，天然平台会给曹操出行带来巨大的用户流量，但也会让其成本大增。
另外，在盈利深邃、合规风险高悬以及商场竞争样式的不校服性等多种身分共同作用，使稳当下网约车企业上市之路充满勤奋。
盈利困于"私有模式"之中
曹操出行确立于 2015 年 5 月，孵化自祥瑞集团。IPO 前，祥瑞集团董事长李书福通过旗下 Ugo Investment Limited 捏有公司 83.9% 的股份，为其实控东谈主。公司主要业务包括网约车、顺风车等，具体到网约车，又分为惠选就业和专车就业。据了解，曹操出行在世界 24 个城市，领有一支由 3.1 万辆定制车构成的车队，这是现在中国规模最大的定制车队，亦然公司运营之私有模式。
天然曹操出行营收在不断增长，但难以冲突盈利逆境。2021 年— 2024 年上半年，公司营收划分为 71.53 亿元、76.31 亿元、106.68 亿元及 61.6 亿元；归母净利润划分为 -29.51 亿元、-19.72 亿元、-19.16 亿元和 -7.67 亿元。
之是以形成如斯场面或源于其私有的运营模式。由上述可知，公司所领有定制的自有车队，而这些车队有腾贵的运营和销售成本，吞吃了利润的捏续增长。
招股发挥书显现，曹操出行的销售成本包括给出行就业司机的收入补贴、折旧用度、车服成本及付给运力勾合伙伴的佣金。畴昔三年，这个数字划分为 89 亿元、79.7 亿元、100.52 亿元（前两年的数据王人高于营收）且大部分王人用在了给司机的收入及补贴上。何况，自曹操出行确立以来，有特出 300 万名司机使用曹操出行，而公司累计向司机支付了特出 300 亿元的就业报酬。
对比相似赴港 IPO 的同业嘀嗒出行，则因轻财富运营形貌，早已结束盈利。2021 — 2023 年，嘀嗒出行的收入在 5.7 亿元— 8.2 亿元之间，远低于曹操出行欧美情色电影，但其净利润划分为 17.3 亿元、-1.9 亿元和 3 亿元。
一位金融东谈主士向蓝鲸新闻记者默示，约炮专区公司出现巨大赔本并难以盈利会让投资者对其畴昔的盈利智商产生担忧，影响商场对其的估值和投资意愿。尤其在 IPO 时，这可能成为一个要紧不容，因为投资者更倾向于投资具有爽直盈利远景的企业。
抖音风 裸舞收入过度依赖第三方平台
天然曹操出行堪称国内第三大网约车平台，但商场份额比较第又名却收支甚远。据磋议机构数据显现，2023 年，滴滴以 75.5% 的商场份额遥遥首先其他敌手，T3 出行以 6.2% 的商场份额位列第二，而曹操出行天然位列第三，但商场份额仅占 4.79%。
或为了结束订单规模的赶快升迁，曹操出行加强与多个平台勾搭。据招股书显现，曹操出行对团员出行平台的依赖度呈逐年飞腾趋势。2021 — 2023 年，曹操出行通过团员平台得回的订单 GTV 划分达到 39 亿元、44 亿元和 89 亿元，占同期总 GTV 的 43.8%、49.9% 和 73.2%。三年间，曹操出行已由之前的特出半数订单来自自营渠谈，动荡为特出七成收入来自团员平台。
干系词，第三方团员平台也让曹操出行的成本大增。财务数据显现，曹操出行的销售及营销开支由 2021 年的 5.06 亿元增长至 2023 年的 8.36 亿元。其中，各呈文期赋予第三方团员平台的佣金划分为 2.77 亿元、3.22 亿元、6.67 亿元，各期占比划分为 54.7%、50.3%、79.7%。
图源：招股发挥书
业内东谈主士默示，高度依赖团员平台，天然为曹操出行带来大量订单，然则也让它只可成为单纯的网约车公司，而成不了真的的网约车平台。莫得互联网平台特有的"网罗协同"，其内在价值则被大幅自便。这种步履不仅加多了公司的运营成本，还可能导致畴昔在与团员平台的勾搭中议价智商裁减，影响公司的盈利水和煦业务独处性。
实质上，曹操出行自己也坚毅到这个问题，其在招股书中默示"咱们依赖第三方团员平台管制大量订单。如果团员平台行业进行整合，咱们可能因议价智商有限而不得不接管不利要求"。
更为关节的是，跟着期间推移，第三方团员平台的缺陷也慢慢突显。在黑猫投诉上，曹操出行被投诉特出 8000 次，波及曹操出行车资颠倒跳动预估用度，要求平时价钱预备及谈歉，有益绕远路，多收了八公里的用度等。
图源：黑猫投诉
另外，公司是否合规运营也一直受到商场柔柔。据媒体报谈，曹操出行品牌旗下，约有 5 万名活跃司机尚未取得网罗预约出租汽车驾驶员证，存在一定的合规风险。
上市难，不上市更难
滴滴之后，国内网约车企业 IPO 一度遇冷。这背后的主如果在盈利深邃、合规风险高悬以及商场竞争样式的不校服性等多种身分共同作用，使得网约车平台上市之路充满勤奋坎坷。
天神投资东谈主郭涛在接管媒体采访期间析，尽管曹操出行联结赔本，但其营收的增长显现出公司的商场推广和用户基础的加多，这是老本商场敬重的后劲意见。而上市则随机为公司提供资金支捏，匡助其进一步扩大商场份额、优化就业和本领进入，同期提高品牌着名度和公信力。
诚然，关于曹操出行而言，上市之路艰巨重重，然则不上市则会濒临更为勤奋的处境。
2017 年 11 月至 2021 年 8 月，曹操出行历经三轮境内融资，其中最近的一次 B 轮融资发生于 2021 年 8 月，融资金额达 18 亿元，于今已有三年之久。
另据数据显现，在 2021 年至 2023 年以及 2024 年上半年期末，曹操出行的短期债务及长久债务的短期部分划分为 24 亿元、35 亿元、52 亿元及 56 亿元，长久债务的长久部分则划分为 14 亿元、21 亿元、24 亿元及 29 亿元。
值得堤防的是，曹操出行在 2023 年天然结束了正向的预备现款流量，但金额仅为 1.36 亿元，远不及以撑捏其巨大的债务规模和运营开销。因此，曹操出行不得欠亨过大量借款来看护业务运营。
无数债务压力下，曹操出行资金面更为吃紧。阻挡本年 2 月末，其账上的现款及现款等价物为 8.99 亿元，同期短期借款高达 51.76 亿元，资金缺口为 42.77 亿元，预备的流动性濒临较大挑战。对此，曹操出行默示，公司在畴昔可能濒临流动资金不及的风险。
如斯布景之下，上市融资昭着成为缓解债务压力的"救命稻草"。值得堤防的是，曹操出行拟将 IPO 的部分募资用于偿还三笔银行借款欧美情色电影，本金划分为 2 亿元、3 亿元以及 2 亿元，借款期限均为 1 年，还款时点划分为本年 11 月、12 月以及 2025 年 4 月。而这三笔银行借款主如果为采购车辆提供资金并支捏曹操出行的营运动作而产生。
